BOBTY预计今年上半年同比增速较快的公司是歌尔声学、中环股份，分别增90%和65%，长电科技( 资讯)同比增35%但较一季度83%的增速有所回落，华微电子( 资讯)上半年同比降12%，较一季度28%的降幅将明显改善。

　　尽管上半年美国经济下滑抑制当地需求，但新兴市场的拉动依旧使得全球半导体保持了较快增长(3.8%，除去记忆体产品，为11%)。另外，终端电子产品的低价化趋势让采购厂商对价格更为敏感，具有低成本优势的国内元器件厂商反倒更具竞争优势。1-4月份，国内元器件收入增速达32%，BOBTY快于去年同期，但原材料成本大幅上升压制了利润增长。

　　展望下半年，我们担心新兴市场电子需求也将开始受到波及，整个行业面临需求下行的风险。另外，先行指标BB值仍在低位0.8左右徘徊，厂商采购生产设备意愿不强，依旧看淡后市，所以未来一季度行业景气仍难言起色。但因为厂商在投资上的提前反应，使得整个行业供需关系即便在经济调整中也保持良好。

　　元器件类股票在二季度大幅下滑的过度反应给一些优质公司带来良好的买入机会，投资价值显现。我们看好微电声领域的龙头企业歌尔声学，基本面逐季改善、新产线即将量产的华微电子( 资讯)，并建议逢低配置估值低位、弹性较大的长电科技( 资讯)与生益科技( 资讯)。国内微电声企业明显受益于产业转移，日韩大厂增长乏力，而具备自主创新能力及快速反应能力的歌尔声学，未来两三年将高速增长；华微电子( 资讯)的VDMOS六代线月开始小批量生产，如果顺利将带来公司未来三年翻三番的增长，即使撇开该因素，目前不到20x的08年PE，2.5x的PB也带来安全边际；长电与生益科技( 资讯)业绩波动性更强，但1.5x不到的PS已充分反应预期，未来基本面的稍加改善都将带来业绩的大幅提高，可以逢低配置。

　　回顾2008上半年全球的，明显的特征是一季度在新兴市场需求带动下，依旧保持了较强劲增长；而二季度特别是六月份，需求开始渐显疲态。展望下半年，电子需求进一步下行风险较大，旺季恐将不旺，景气还难言起色。但对于国内电子元器件行业而言，具备下列特征的厂商收入增长仍有望保持快速1)客户为国际大厂，而且相对于海外竞争者有价格优势。这主要是因为电子产品低价化的趋势下，终端厂商对价格将更为敏感，利于相关的本土厂商；2)所处细分行业景气仍较高的领域，比如国内的微电声，硅材料业务。综合而言，我们认为下半年有望快速增长的是歌尔声学、中环股份，未来2-3年成长较快的是华微电子( 资讯)、长电科技( 资讯)、歌尔声学、大族激光( 资讯)、莱宝高科。

　　1)一季度全球半导体销售额为634亿美元，较上年同期增长了3.8%。价格暴跌导致的内存芯片销售疲软掩盖了其他半导体产品销售强劲的态势，不计内存产品，第一季度全球半导体产品销售额同比增长了11%。

　　2)一季度全球手机出货量为2.916亿部，同比增14.3%(去年同期为10%)，PC同比增14%(去年同期10.9%);3)国内收入增速更佳。1-4月份，电子器件业务同比增33.8%(去年同期为15%)，电子元件业务同比增31.7%(去年同期为20.2%)。PC同比增34.6%，其中笔记本同比增56.6%，唯独手机增长放缓，BOBTY仅有7.8%。

　　因为在一季度，美国由于次贷危机的缘故，电子需求已成明显下降趋势(一季度美国手机购买量下降22%；数据来自市调机构NPD)，所以可以推测，全球电子一季度的增长主要来自于新兴市场国家。

　　但是，随着油价的高企，全球的通货膨胀(新兴市场更甚，比如越南)，抑制了全球的电子消费。二季度需求开始展露疲态

　　1)Nokia、三星等国际手机大厂在二季度末期开始砍单，部分厂商对三季度的手机增长预期甚至下降到5%。数码相框在2季度也陷入低迷，代工厂新利虹、友旺等新接订单明显低于预期。

　　2)LED厂二季度成长低于预期，部分厂商5月营收呈现衰退，对6月亦不乐观；3)TFT面板厂商二季度衰退幅度较高。中大尺寸面板价格不断走低，主要厂商的产能利用率也降至九成。友达第二季收入环比降9.6%，6月份环比更是下降了17%；晶电同比降1.55%，环比亦降17%。

　　行业运行的另外一个压力来自于成本的大幅上涨。全球石油价格不断刷新历史高点，各种原材料成本上涨，我国的CPI及PPI亦处于高位。而显然我国企业对原材料成本的转嫁能力还比较弱(比如五月份非食品价格上涨1.7%，远低于PPI8.2%的涨幅)。

　　大部分的电子企业选择的都是自己消化大部分，适当转嫁一部分。只有该企业在生产效率及成本结构上还有较大的提升空间，这种消化才会比较成功。

　　下半年景气度仍旧较高的领域主要是硅材料和微电声，相比而言我们更看好后者。我们认为硅材料领域09年的风险较大，这主要是源自多晶硅今年的大幅增产，供需紧张关系将得到缓解。即使由于太阳能的高增长，使得需求仍可能略大于供给，但紧张程度肯定不似往年，这样一些技术壁垒较低的环节将无法维持现有的高盈利状态。

　　而国内的微电声领域主要是受益于未来几年产业转移的趋势(目前仅是刚起步)1)国内的手机终端组装制造已占世界的一半强，但国内厂商生产的麦克风不到15%，扬声器/受线%；因为手机等消费类电子的出货周期短，需要配套厂的快速反应能力，这位国内厂商提供了天然的优势；2)目前的微电声的大厂为日本的hosiden和韩国的bse，他们整个收入增长趋势已明显放缓，甚至略有下滑。

　　下半年最需要回避的行业为面板行业。因为整个行业资产较重，受需求影响的波动性最大。并且该行业因为07年的景气高，所以投产量也较多，更增加了行业运行风险。在二季度末，由于手机、数码相框的需求低于预期，面板厂商的产能开工率显著下降，面板价格下滑，相关厂商收入减少1)面板巨头友达6月份收入环比减少17%，同比降5.7%；奇美电子6月份收入环比减少14.7%；2)面板价格下降速度加快，七月上旬笔记本面板价格下降5美元，液晶显示面板下降10美元，为今年止的最高跌幅；

　　预计今年上半年同比增速较快的公司是歌尔声学、中环股份，分别增90%和65%，长电科技( 资讯)同比增35%但较一季度83%的增速有所回落，华微电子( 资讯)上半年同比降12%，较一季度28%的降幅将明显改善。

　　歌尔声学受益于微电声向国内的快速转移，以及公司自身在创新能力、反应速度、成本等方面的竞争优势，公司上半年业务延续了高增长的势头，预计净利润同比增90%。另外，手机蓝牙等成品业务将加速发力，业绩在未来三年仍将高速发展。

　　中环股份太阳能市场的旺盛需求、多晶硅上半年依旧的紧缺，都使得有拿料优势的中环股份在硅单晶业务上顺风顺水，上半年预计同比增65%。我们预计该基本面在下半年仍将不会改变，全年的高成长确定性强。然而，由于多晶硅在今年末、09年初的扩产将多，中间的单晶环节业务盈利能力将会下滑，而且器件业务进展低于预期，09年资本开支较大等因素都增加了公司09年的经营风险。

　　华微电子( 资讯)在一季度，下游节能灯市场受美国市场的拖累，出货量降低，公司业务也受到影响，净利润同比下降28%。但因为功率晶体管的下游市场较多，公司及时调整方向和客户结构后，业务在二季度已经开始改善，估计整个上半年同比仅下降12%，全年增10%(因为五代线%左右)。同时，公司下半年VDMOS六代线将进入试生产和小批量生产的关键阶段，如果顺利，公司未来高速增长的空间就被打开。

　　长电科技( 资讯)公司一季度延续了去年下半年中高端业务发展良好的势头，同比增83%。然而在二季度，整个已出现需求转弱的态势，公司的分立器件业务开工情况不佳，而且因为资产较重、折旧费用较大的缘故，利润增长受到较大影响。估计上半年增速仅有35%，较一季度放缓。下半年虽是行业旺季，但较往年旺季的需求将更差，这增加了公司业绩的不确定性。但另一方面是公司中高端业务仍旧在良性发展，竞争力不断提高，所以全年利润总额增速应仍有35%以上的增长，如果取得高新技术认证，所得税率降低，净利润增速为60%。

　　另外，由于投资者过分担心需求下降及成本上升的影响，不少元器件优质厂商的股价在二季度大幅下跌，估值水平非常具备吸引力。比如华微、长电、生益的PB仅在2.5倍左右，08年PE亦在15-20倍左右。结合历史估值水平，重点元器件公司的估值水平已接近历史低点。而且第二次近于大盘估值(去年年末首次低于大盘估值，使得今年一季度较大盘抗跌)。